5 月5 日，渤海、浙商、恒丰三家股份行“补降”存款利率，5 月15 日，通知存款和协定存款利率上限调降，引发市场关注，其影响如何？未来如何展望？

本文聚焦于此。

什么是通知存款和协定存款？

(资料图片)

通知存款和协定存款属于“类活期”存款，在利息收益方面优于活期存款，在资金灵活性方面优于定期存款：通知存款主要面向个人和企业办理，主要包括1 天通知存款和7 天通知存款，是指存款人在存入款时不约定存期，支取时需提前通知金融机构，约定支取；协定存款主要面向企业办理，基本存款额度按活期存款利率计息，超出基本存款额度的部分按协定利率计息。

从通知存款和协定存款的利率水平来看，此前国有行和股份行存款利率均未超出央行规定的利率上限水平，故而本次利率上限调整对国股行影响有限；而中小银行为吸收存款，通知存款和协定存款利率相对较高，部分城农商行执行利率高于央行基准利率，郑州银行、兰州银行等中小银行甚至超出了加点上限。

存款利率上限下调，有何影响？

当前协定存款及通知存款利率上限调整，进一步扩展了存款利率下调的范围，主要有以下考量：第一，降低银行负债端成本，缓解银行净息差压力；第二，规范银行存款定价，减少资金空转。

从对银行主体的影响来看，协定存款利率上限下调后，将带动银行负债端成本下降，缓解净息差压力，保证银行的盈利能力。我们测算当前33 家上市银行的协定存款规模合计约21.5 万亿元，协定存款占公司活期存款比重约41%，其中，股份行公司活期存款成本率最高，均值为1.23%，协定存款占公司活期比重的均值为55.87%；在协定存款利率上限下调后，预计释放息差空间约3.56BP，股份行受益明显，息差回升5.87BP，国有行、城商行、农商行的息差将分别提升2.66BP、2.89BP、2.41BP。

从对微观主体的影响来看，银行调降存款利率背景下，存款吸引力有所下降，将一定程度降低企业和居民的储蓄意愿，导致“存款搬家”现象，同时缓和此前的资金空转现象，逻辑上一方面或助力推动理财规模逐步恢复，另一方面也有助于增加消费和投资需求，当然实际当中会有一些偏差和滞后。

后市如何展望？

今年5 月以来，从股份行和城农商行“补降”存款利率到下调通知存款和协定存款利率上限，一定程度上助力债市进一步走牛，毕竟负债端成本下降带动了配置力量。但更关键的因素或还是当前经济基本面环比修复的动能有所减弱，且资金面在央行呵护下整体较为宽裕，大行融出的增多也缓和了分层现象。在上述几点因素叠加之下，此前踏空的机构也在追高长端利率债，曲线牛平式下移。

而往后看，当前存款利率扩展下调范围推动债市进一步下探已经体现在定价当中，当本月降息预期落空后，空间和赔率或许是最大的约束，后市破局点一是经济基本面的进一步确认和变化，二是资金面和短端的趋势空间，三是在当前银行净息差仍有压力的背景下，国股大行是否会引领进一步调降存款利率，推升配置力量和情绪，为债市打开空间，从研究的角度来看，中长期逻辑下这是成立的，然从投资的角度来看，时间节奏上的错位我们不得不考虑。

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。