在互联网圈，如果早早做到了头部，但是十多年上市没成功，实属“超大龄未婚”。

猪八戒网就是这样一个神奇的存在。

早年赶上互联网热潮的风口，猪八戒网获得资本追捧，成为众包服务交易行业的领头羊，一度估值超百亿元。虽然中间辗转三地冲击上市都未能成功，但也算个“钻石王老五”。

(相关资料图)

如今，风口已过，与“大龄青年”相伴的是营收停滞、年亏损数亿、现金流持续萎缩的“病躯”。但屡战屡败的猪八戒网日前又更新了已经失效的招股书，力图在港股上市补血。

不知道，资本会给出什么样的答案。

01 记者转型的创始人，两年做到行业头部

在国内，记者转型创业的并不在少数。

例如屡次登上中国首富宝座的农夫山泉创始人钟睒睒，曾在《浙江日报》做过5年记者，采访过500名乡镇企业家。

还有摩拜单车的创始人胡玮炜，有着十多年汽车行业记者经历的她，在2014年创办摩拜共享单车，后来摩拜卖给美团，胡玮炜也实现了财富自由。

创立猪八戒网之前，重庆人朱明跃曾是一名语文老师转行的记者。2003年，他来到重庆晚报，靠着敢想敢拼的精神，成为了首席记者。

但思维活跃的朱明跃并不满足于此。2006年，中国电商和互联网创业潮兴起，朱明跃不禁思考，把文化创意当作商品放到平台上进行交易，可不可行？

于是他第二次转型，创立了猪八戒网。名字的由来也很简单，他曾表示，“一来我姓朱，二来有点胖，干脆取名猪八戒网。”

有意思的是，这个网站最初就是用外包形式做成的。当时，外行的朱明跃在一社区论坛上发帖，“谁能帮我设计猪八戒网站，报个价。”一个叫朱陶的年轻程序员打来电·话，“一周搞定，500块。”这名程序员，后来成了猪八戒网的联合创始人。

实际上，在同行业里，猪八戒网并非此类网站的先行者。它诞生时，中囯市场上已经活跃着三四十个同类网站。而且与它们相比，猪八戒网的成长速度也不算突出。

真正爆发是在2006年8月15日，央视新闻联播对猪八戒的威客模式进行了报道，流量像天上掉馅饼一样暴涨，猪八戒网也顺水跻身于一流网站。

2007年，朱明跃获得重庆博恩董事长熊新祥的500万天使资金，之后猪八戒网走上发展的快车道。当年底，猪八戒的年交易额突破4000万元，已是第二、三、四名的总和，成为众包服务交易行业的领头羊。

而凭借业内第一的名号，猪八戒网成功吸引到了多家资本投资。

2011年，猪八戒网获得IDG的666万美元A轮投资；2014年获IDG和重庆文投集团1750万美元B轮投资；2015年，猪八戒网迎来了自己的高光时刻，一举拿到来自赛伯乐投资等机构共26亿元的C轮融资。这是当时国内互联网平台获得融资最大的一笔，也让猪八戒网的估值高达110亿元人民币。

02 三年亏8亿，创始人仍享数千万股权激励

目前，猪八戒网旗下一共有企业服务平台、智慧企业服务、产业服务、政府区域企业服务生态促进合作等四大业务板块，涵盖范围包括服务、广告、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务、产业解决方案服务等方面。

从市场规模上看，根据艾瑞咨询报告，按计入定制化企业服务电商业务的成交额计算，2021年，公司的电商平台猪八戒股份有限公司在整个市场中的排名位居第二，市场份额约2.0%。

招股书显示，截至2022年12月31日，猪八戒网拥有的累计注册用户数量达3360万名，其中，累计企业雇主数量达2630万名，累计服务商数量达740万名。2020-2022年，平台GMV（交易总额）分别为54.82亿元、84.05亿元及113.89亿元，平均客单价分别为2.11万元、2.54万元及4.43万元。

但光鲜外表之外，“二师兄”已陷入营收停滞、持续亏损的窘境。

招股书显示，2020-2022年，猪八戒网的收益分别为7.57亿元、7.68亿元、5.41亿元，其中2022年的营收较2021年同比下滑了大约29.5%。

猪八戒网解释，2022年营收下滑的原因是因为疫情的影响，对公司的客户（大部分为中小企业）造成长期不利影响，继而影响了其对猪八戒网的需求和付款能力。

同期，公司还一直处于亏损状态，年内亏损分别为2.68亿元、3.66亿元及2.28亿元，三年累计亏损超8.62亿元，年内亏损率分别为35.4%、47.7%、42.2%。

但实际上，从2020-2022年63.7%、60.7%及58.9%的毛利率来看，尽管三年的时间下滑了4.8个百分点，但仍处于高位。尤其是企业服务平台业务的毛利率，更是在90%左右。

那么钱花在哪里了呢？

招股书显示，2020-2022年，猪八戒网的销售及营销开支分别为2.81亿元、2.85亿元、2.57亿元，三年累计支出8.23亿元；行政开支分别为2.35亿元、1.55亿元、1.82亿元，总计5.72亿元。两项开支占了企业营收的三分之二。

而同期研发开支分别为7945.5万元、8088.9万元和8259.1万元，在2020年和2021年甚至不如销售及营销开支的一个零头。

而且，招股书显示，2020-2022年，公司向创始人朱明跃及另外两名员工支付的以股份为基础的付款分别为5314.4万元、0元和3075.7万元。其中2020年和2022年，创始人朱明跃分别拿到5314.3万元和3075.7万元。

在薪酬上，2020-2022年，猪八戒网主要管理人员的薪酬分别为6074.3万元、868.5万元和3793.9万元。其中创始人朱明跃的薪酬为5418.4万元、94.6万元、3173.8万元。

在营收停滞、巨额亏损的情况下，猪八戒网仍对拿着数千万薪酬的创始人再进行数千万的大额股权激励，这难免让外界非议。

03 上市补血，能得到资本多少认可？

其实早在2011年拿到融资后，猪八戒网就开始了上市计划。

起初，猪八戒网筹划赴纳斯达克上市，但之后四年，这一计划迟迟没有后续的动静。

2015年，猪八戒网转投A股的怀抱。又过去四年，猪八戒网才向中国证券监督管理委员会重庆监管局提交上市辅导备案，不过同样无疾而终。

直到2022年10月，猪八戒网又转换了目的地，向港交所提交招股书。

创立17年，12年在上市路上，且三次更换上市目的地，在一众互联网公司中，猪八戒网可谓一朵奇葩。

如今，有行业人士认为，猪八戒网最佳的上市时机应该在3~5年前，今年赴港IPO可能并不是个最佳时机。

但这已由不得猪八戒网后悔或等待。

首先从现金流上看，2020-2022年，猪八戒网的经营活动所用现金净额分别为-3496.2万元、-9388.6万元和-2.02亿元，始终为负；现金及现金等价物分别为5.69亿元、4.24亿元和3.16亿元，账上现金不断减少。

按照公司现在的亏损速度，如果不能从一级市场或二级市场补血，再过两年，猪八戒网极有可能出现经营不下去的危险。

而在2018年之后，公司就再也没有从一级市场获得融资。那么现今最大的希望，只能是在二级市场。

另一方面，资本已经等得太久了，它们亟需猪八戒网上市实现合理退出。

猪八戒披露称，本次赴港上市，所募资金将用于未来扩大用户群、改善业务生态、提升商业化能力；加强技术研发；寻找投资机会和收购机会以及补充营运资金及一般企业用途。

但在经营情况诸多不利的条件下，猪八戒网还能得到资本的认可吗？