原油：宏观悲观不减，原油连续三日下跌

【原油收盘】2023年6月WTI70.04美元跌0.83美元跌1.2%；2023年7月布伦特74.17美元跌0.81美元跌幅1.1%.

【市场动态】从消息层面来看，一是，美国财政部长耶伦表示，她担心如果国会未就提高债务上限达成协议，美国将出现违约，并提出美国应该找到一种新的系统来决定财政政策。二是，美联储威廉姆斯：美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。不会猜测美联储如何处理违约情况；难以确定紧缩信贷将如何影响利率。欧洲央行执委施纳贝尔：在可预见的未来，降息是极不可能的；需要付出更多努力。三是，库尔德地区政府确认已与伊拉克政府达成协议，允许通过土耳其恢复石油出口。四是，美国能源部长格兰霍姆：美国将在6月底国会规定的出售结束后，寻求购买石油作为战略石油储备。

(资料图)

【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2874元/吨升水新加坡8月纸货9.5美元/吨，LU08报3719元/吨，升水新加坡20.3美元/吨。

【产业表现】上周，新加坡燃油库存下降22.4万吨，至302.27万吨。ARA燃料油库存增加0.9万吨至141.5万吨。国内高硫仓

单库存下降至29870吨，低硫期货仓单库存下降至1200吨不变

沥青：沥青短期依然萎靡

【盘面回顾】BU07报价3606元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3650元/吨，华东地区价格3870

【基本面情况】截止2023年5月12日，山东沥青开工率上升0.5%至45.5%，中国沥青开工率上升1.8%至33.9%，山东沥青产量上升2.57万吨至23.42万吨，中国沥青产量上升4.1万吨至55.4万吨，山东地区炼厂库存下跌0.1万吨，山东地区社会库存上升0.3万吨，中国炼厂库存上升1.2万吨，中国社会库存上升2.9万吨。

【核心逻辑】当前焦化利润不断下滑，炼厂转产沥青的驱动增大，需求端尚未启动，库存开始回升，再加上短缺原油下跌，沥青短缺陷入悲观。

LPG：PDH开工率继续回升，但价格偏弱

【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美欧经济数据不及预期，原油需求端面临的宏观压力持续增大，布油在阻力位77.5回落。

【外盘丙烷】6月FEI至521美元/吨附近。5月CP丙烷555美元/吨,折合到岸成本约为4500元/吨左右。前期PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月11日，国内PDH开工率环比+5.75%至78.46%。至5月5日当周，美国丙烷库存+311.2万桶，消费下滑成丙烷超预期累库的最主要因素。

【南华观点】中东和美国LPG供应宽松，美国丙烷超预期累库，尽管PDH开工率回升至78%，但单靠PDH开工率回升对LPG价格支撑力度有限。考虑到油价在宏观压力下阻力位回落，PG的弱势在持续，上方强阻力位于缺口4400附近。策略上，可在4400执行价格处卖出虚值call。价差：PDH开工率回升在持续，做空PDH利润可继续交易。

甲醇：宏观产业共振，甲醇弱势下行

【盘面动态】：上周甲醇弱势下行，再创新低

【现货反馈】：随着近两周的到港放量逐步兑现，港口基差缓缓走弱，本周5月中基差维持09+70附近。

【库存】：港口开始累库，后续到港计划仍然不少，预期5月的累库预期能比较有效的兑现，6月之后累库可能加速。内地由于宝丰的检修和新疆的意外，西北目前看5月累库概率不大。

【南华观点】：本周社融数据很糟糕，叠加工业品供需的孱弱，商品情绪很糟糕，化工总体延续着下跌的趋势，不少品种跌出了年后新低，甲醇也不例外，且累库开始如期兑现。目前看伊朗的装船量仍然十分高，后续看整体整体的港口累库趋势很难扭转，抄底的意义很低，且一旦兴兴停车后整体港口大概率是需要兑现倒流的，因此整体锚定在港口标的物均会表现得非常弱势。本周内地也开始松动，北线跌到了2100以下，由于新疆的问题，关中和宁夏等地区价格暂时偏强，但大概率不可持续，且随着煤炭的进一步下跌，新的下方空间仍然可能开拓。周中市场有炒作新疆的事故和盛虹的开车可能性，曾经给出过一些反弹机会，我们认为新疆属于短期干扰，盛虹则比较无厘头，未来如果仍有类似的炒作给出反弹机会，仍可以考虑入场做空。

聚烯烃：淡季压L估值，逢低入场L-P做扩

【价格回顾】聚烯烃重心继续下移，期货跌幅较大后呈现一定程度的走强。L由于估值的原因弱宏观下相对PP走势偏弱，L-P走缩。

【南华观点】供给端，PP低开工可维持，PE波动不大，巨正源PDH投产符合前期从利润角度给到的预期，后续继续观察东华茂名的投产预期。进出口方面，进口报盘逐渐增加，但是价格仍处于倒挂，进口暂未放量，仅LD在高频数据上相对增量明显，外盘价格在供应回归、需求衰退的预期下仍处跌势，进口预期不变。成本端，目前看不到有效的支撑，油价宏观影响大于自身；煤炭在高电厂库存和弱需求下缓慢下行；丙烷虽然采购增量明显，但是来自北美的供应压力仍在，向上暂时没有明显的驱动；因此综合来看，聚烯烃静态估值无支撑，同时动态角度各原料暂无反弹的驱动，整体偏空。需求方面，当前淡季，需求无明显的补库意愿，整体维稳为主。而从库存的角度，后续聚烯烃存在去库的预期，因此如担心短期震荡行情的上行风险，策略上可以选择被宏观拖累的L进行多配。策略上，驱动不变，逢高做空为主，L适时多配。

PVC：弱势延续

【盘面动态】：重心继续逐步走低

【现货反馈】：成交延续弱势，本周周内没有一天放量。基差弱势维持。

【库存】：受五一假期影响，之前厂库社库双双积累，本周社库基本走平，华东小累，华南小去，厂库方面去库大约2万吨，预售小幅提升大约2万吨，总体压力仍然很大。

【南华观点】：本周商品情绪很糟糕，PVC本周也跌出了新低，从基本面看其实变化不大，之前错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。当然确实目前估值已经很低了，近端随着电石山东价格小幅反弹，氯碱双双走弱，山东氯碱综合利润又快速来到了接近历史低位的水平。下方未来随着煤炭的继续走弱可能煤炭能可以给出少许的空间，但是也要看碱那端的反馈，估值角度考虑下方空间仍然不大，但是交易逻辑上仍然是应该继续做空，至少得看到供应端出现明显的缩量，空单方值得离场。

【盘面动态】月差走弱，近月补跌，09加速下跌至5216

【库存】社会库存-219w，较节前累库20万

【装置】逸盛大化600万吨降负，中泰120万吨装置停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升。

本周汽柴油裂解小幅走强，石脑油裂解走弱，汽油重整价差走强，本周汽油重整-芳烃重整价差走平，较上周大幅走强。伴随着海外芳烃的走弱，调油利润修复显著，甲苯调油价差修复为正，调油-异构化价差大幅走强，美亚甲苯价差小幅走弱，二甲苯调油利润有所修复但仍处于亏损状况，美亚PX价差大幅走弱。PTA内外盘价差大幅走弱，近月走弱显著，59或69价差走弱明显，近月逐步补跌。基差周中波动较大，整体而言，走弱显著。本周开工变化不大，主要供应量变大在于，恒力和逸盛装置检修的不确定性。本周TA加工费小幅走弱至500附件，后期仍有压缩空间，PXN大幅走弱，海外多头有抢跑迹象，本周PXN走弱50美金，仍有压缩空间。整体而言，反弹做空思路不变。

MEG：多单减仓

【盘面动态】09夜盘震荡至4379

【库存】华东港口去库至95万吨

【装置】浙石化75万装置停车，新疆天业（600075）月中停车，陕西榆林一线故障停车

【观点】本周乙烯走弱明显，动力煤小幅下跌，成本端下移，乙二醇利润修复显著。本周乙二醇表现强势，主要在于确定性的去库预期，以及低估值低价的多头配置属性。本周港口库存去化显著，下游整体备货量有所增加，且聚酯需求有所回升，去库预期强化。成本价格皆下移，各工艺利润都处于修复状态，美亚，欧亚价差走弱，EO-EG价差走弱，EO利润有所修复。当前需要关注的是，乙烯制乙二醇的供应量在利润修复显著的情况，供应缩量是否能够充分兑现，其二，目前煤制在年中有检修预期，但是当前煤制有成本崩塌的可能性，若检修延后，整体去库或不及预期。在转产没有落地之前，以当前供需估值评估，乙二醇仍处于4200-4500区间震荡，不建议追多。

苯乙烯：大厦将颠，一木难支

【盘面动态】周五苯乙烯延续下跌趋势，收于7872点

【现货反馈】周五日盘结束，苯乙烯现货8000 / 8015（↓125），基差06+150；纯苯现货6700 / 6730（-120/-140），EB-BZ价差在1300。

【库存】卓创口径，本期苯乙烯华东港口库存12.00wt，较上期减少0.6wt；企业库存12.01wt，较上期增加0.13wt

【南华观点】苯乙烯当前逻辑较上周并无较大变化，仍然是偏空看待，一方面，苯乙烯下游需求短期还是难以看到较好的起色，主要在于下游三S的得不到明显改善，这方面的因素还是在于终端给不出利好的需求空间，同时在苯乙烯价格下跌的情况下，也没有给出利润空间，自身库存也比较差，只能维持一个刚性开工，对于原料也没有投机补库需求，且5、6月还是传统淡季，下游开工还有季节性走弱的问题。苯乙烯自身供应端往后可能偏利好，从本周万华开始检修后，陆续多套装置将开始检修，开工负荷将开始走弱，但是在上下游两弱的情况下，单就苯乙烯自身降开工，难以给出上行的驱动。当前主要矛盾点还是在上游纯苯端，纯苯还是我们上面提到的一些逻辑，也是偏空看待，纯苯我们前期提到的两点利空因素都有所兑现，那目前整体逻辑还是没有发生改变，仍旧关注两点。第一点在油品端逻辑，一方面我们提到调油驱动要有超预期利好才能带动芳烃价格上行，但目前来看暂时还看不到这点，而且从原油与纯苯的比价上来看，我们判断纯苯的估值仍是相对偏高的，向下仍有空间；另一方面，当前宏观经济风险仍未消除，美国债务上限危机问题仍是定时炸弹，原油价格受到宏观利空因素较大。第二点，国内纯苯自身基本面而言，利空发酵相对偏弱，本周纯苯下游开工率仍在走弱，这还是在苯乙烯开工在高位的情况下，后续苯乙烯将进入检修阶段，综合开工率仍有下行空间，兑现到库存上，纯苯当前20wt库存没有一个很好的驱动去持续去化，后续库存有累库趋势。因此苯乙烯的策略而言，上周提到的偏空看待苯乙烯绝对价格头寸继续保持。

尿素：难有反弹空间

【盘面动态】周五尿素延续下跌趋势，09合约收于1860点

【现货反馈】5月13日，山东地区中小颗粒报价下调10-30元，当前价格2300-2380；河南地区中小颗粒报价下调10-20元，当前价格2300-2380。

【库存】本期尿素港口库存12.6wt，较上期减少0.85wt；企业库存103.74wt，较上期增加0.1wt

【南华观点】

当前现货价格重心阴跌，现货支撑不足，尿素企业尿素企业收单情况不佳，采取降价出货的方式，但下游在买涨不买跌的情绪下并不买涨，而在供应端仍偏高的情况下，压力逐步给到尿素库存结构上，尿素库存压力逐步显现，那在需求没有很好启动的情况下，解决库存压力的方式还是在于降价。从煤炭端来看，煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上前期空单继续持有。

橡胶：近日盘面关注轮储

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12105（-220），涨幅-1.80%，最高12130，最低11880。9-1价差较上一交易日扩大-1355（-10）。NR07- RU09主力价差收窄-2535 （200）。

【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区近期预计降水较多，天气预报有暴雨，影响割胶，海南胶水制全乳价格10700（-100），制浓乳胶价格11400（0），二者价差700（100）。云南产区近期降水也较多，胶水制全乳价格10000（0），制浓乳胶价格10000（0），二者价差0（0）。泰国目前处于原料淡季，近期缺少降水，预计六月中上旬原料产出上量，上一交易日胶水价格43.0（0.1），杯胶40.0（0.1），胶水-杯胶价差低位。近期轮胎厂成品累库程度中性，半钢胎有外贸需求提振，整体开工率处于季节性高位，全钢胎开工率较往年同期偏低，五月初部分轮胎厂停产检修，近期整体开工率仍有提升空间。国内销售压力较大，渠道走货平淡，进货谨慎，终端门店去库较差，尤其是全钢胎替换市场。

【南华观点】上一交易日沪胶主力下跌，9-1月差略收、RU-NR价差均拉开较多，近日盘面对收储消息关注度极高，日盘回落，夜盘重新拉涨，RU- NR价差收窄较多，9-1价差基本未变，说明轮储还是未知数，近期盘面走势由资金情绪主导。需要注意轮储影响的是明年交割品的数量，对01、03合约影响较大，但对天胶基本面的影响不大，基本面仍维持供需双弱格局，09合约要谨慎对待，防止冲高回落风险。建议观望静待消息落地。